與中國股市「直通」是福還是禍？

2013-02-01

我國與中國金融證券主管官員日前達成共識，將在ＥＣＦＡ（兩岸經濟合作架構協議）服務貿易談判中，開放雙方投資人到對方購買股票，放寬機構投資人投資限制，鬆綁我國證券商前去設點，也准許中國企業以Ｔ股方式前來掛牌。對有關雙方股市這些開放「直通車」的決定，不少人以「利多」視之，「意外驚喜」之餘，還盼其「盡快落實」。然而，與中國股市「直通」，對台灣是福還是禍，不能一廂情願，必須冷靜而理性思辨，才足以論斷。 從台灣看中國股市，除了股市的共通性外，更必須注意其特殊性。股市在各國都一樣，由企業向公眾籌資，流動性高，風險也大，必須講究公司治理，資訊充分揭露，官方尤須確實監理，保障交易透明公平，以免股東權益受損，公眾受害。 中國實施社會主義，與資本主義產物的股市原不相容，股市因此是它「改革開放」之後才發展的新生事物，這就導致中國股市若干特殊性。黨政當局過度干預是其一，其次是國有企業比重偏高。同時，由於欠缺資本主義社會所具備的法治與商業誠信，公司治理難上軌道，造假相沿成風，內線交易盛行。其結果，一般股民或菜籃族常成受害者，中國經濟學者吳敬璉因此以「賭場」形容。 這些基本屬性，導致中國股市不夠成熟，價格波動甚大，上市公司良莠不齊。中國股市的種種，如果只是關起門來自己搞，影響只限國內。但在近年經濟崛起過程，中國不但有限度地讓外資參與股市交易，中資企業還進軍海外股市，掛牌籌資，兼以投資重要產業，這就不免把「有中國特色」的股市手法，暴露於國際社會。 國際間掛牌的中資企業，近年因財報不實或借殼上市，遭警告或裁定下市的案例頻傳，以美國最多。二○一○年以來，有超過七十家在美國上市中國公司因涉嫌金融詐騙和財務違規被勒令或主動下市。中資企業聲譽低落，不但美國媒體對「中國概念股」普遍懷疑，全美ＡＢＣ電視網數週前以「來美上市投資騙局」為題，特別報導投資人受害情況。中資企業被與詐騙劃上等號，還累及負責財報審核的會計機構，美國證管會（ＳＥＣ）月前就控告五大會計師事務所中國分公司違反證券法。 近年這類案件多得令國際投資人髮指。到加拿大多倫多上市的嘉漢林業一年半前被查出誇大在中國擁有的森林面積，股價兩日內急跌逾七成，公司後來破產，投資人損失慘重，查核不實的會計師事務所連帶受創。無獨有偶，美國機器設備大廠卡特彼勒（Caterpillar）去年收購中國四維機電，最近卻宣布因四維財務會計不實，導致五．八億美元損失；這家一九七八年就進入中國市場的老手未能倖免於財務造假之害，再度凸顯了財報不實對外人投資中國所帶來的高度風險。 中國股市如此「吃人」，台灣與它「直通」，防人之心不可無。對我們的券商來說，經紀業務本質上有其在地性，不能只因「同文同種」，就無視雙方存在的社會與制度差異，輕忽必有的高度風險。尤其中國股市的內線交易與造假，舉世聞名，台灣券商若無妥善應對之策，最終必受其害。這一警告同樣適用於投資人，明知中國股市如賭場，賭徒也許仍願大膽前去冒險，務實的投資者不為也。 馬英九政府最不負責任。中國股市特性如此，在財務報表真實性難以掌握、實際財會查核不易、監控困難的情況下，它仍加速與其「直通」，不僅讓投資人與券商直闖詐騙者樂園，還要引進中國企業前來掛牌，無視美加等國股市受害殷鑑，不知居心何在？尤其有「第二上市」之稱的台灣存託憑證（ＴＤＲ），當初馬政府大肆吹擂，如今幾由「台商」與中資包辦，發展陷入困境，還要再引中企前來「第一上市」，難道套慘投資人、錢進中國的教訓還不夠嗎？從而，除非別有用心，與中國股市「直通」，對台灣是禍不是福，實可斷言。 Source: 自由時報／自由評論／社論